21世纪经济报道记者 杨希 北京报道

“从财政实力看，经历了房地产去杠杆，地方基金收入可能存在边际的好转，对城投企业的支持能力会有所回升。叠加上疫情复苏以后，经济发展需要稳定的信用环境，在房地产逐步回暖情况下，不具备城投企业大规模出清的前提。因此从短期来看，城投企业发生系统性风险的可能性是比较低的。”联合资信公用评级部技术总监周馗如是总结了对城投的展望。

近日，由联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）举办的“变局下的回归与生长——联合资信2023年度中国债券市场风险展望论坛”在京举办，联合资信总裁万华伟、联合资信总裁助理陈茵、联合见智科技有限公司信用管理部总经理王存、联合资信公用评级部技术总监周馗等出席。论坛上，周馗发表了以“2023年城投行业信用风险展望”为题的主题演讲。

周馗首先回顾了历史进程中的城投地位。周馗认为，在政策方面，从整体上来说，自2014年的“43号文”出台之后，城投“有保有压”的政策基调没有发生改变，即保经济发展和不出现系统性风险，压缩城投企业的无序融资。

聚焦到城投债，周馗分析，从总量来看，2017年和2022年城投债发行规模有所下降，其他的时候均处于上升的态势。其中2019年到2020年增速比较快，同时2020年和2021年受疫情的影响，城投债发行增长比较快。

值得注意的是城投债还本的压力。周馗将城投债的发行规模分成两部分，一部分是净融资规模，剩下的部分是城投债还本部分。“可以看到城投债还本的规模一直在往上走，而且在净融资规模持续为正的情况下，可以预见未来城投债还本的规模还会进一步增加。从2023年来看，城投债还本的规模估计会在4万亿以上。”

周馗进一步从区域差异分析了城投信用风险结构性分化。周馗介绍，在2022年的评级中，有35家城投企业存在信用等级或评级展望下调情况，其中18家级别下调；2021年存在40家城投企业信用等级或评级展望下调，从数量上略有收缩。具体来看，2022年下调企业涉及6个省份。周馗分析，2023年内，在经济回暖预期下，预计信用等级或评级展望下调的城投企业家数会有所收敛。

周馗总结，总体从中长期来看，在杠杆一直上行的大环境下，未来城投企业债务大幅往上加杠杆空间较小，城投企业投资对基建拉动的边际效应大概率呈弱化趋势，城投企业整体信用风险有所增加。从短期来看，城投债券市场融资政策或将边际收紧，同时，从财政实力来看，在资金面可能维持相对宽松，财政收入边际转暖，房地产行业恢复尚需时间等因素的对冲下，城投企业发生系统性风险的可能性低，但仍不排除部分尾部区域城投企业风险继续暴露的可能。

万华伟为论坛致辞并以“2022年宏观经济和债券市场情况回顾与2023年展望”发表演讲。万华伟表示，展望2023年，随着政策稳步提升，内需有望支撑我国经济重回复苏轨道，市场流动性保持合理充裕，债券市场发行量整体有望保持稳定，债市机制体制将不断完善，信用风险整体可控。在债市风险监控及预警方面，评级机构将持续发力。

此外，论坛上，联合资信正式推出了“3C”评级产品。陈茵认为，新时代背景下，评级行业发展进入新时期，实现健康发展和高质量发展成为各界共识，监管机构和市场都对评级行业发展提出了新要求。王存介绍，联合资信和联合咨询共同合作，在深入分析投资人需求基础上推出了“3C”评级产品，该产品覆盖中国债券市场全行业近6000家发行人的、高区分度的信用评级。其以“3C”信用评级理论为支撑，创新性地提出了“经营能力+财务能力+可持续发展能力”的三维分析框架，更加全面准确地反映企业信用水平，能够为债券市场的参与者提供更好的信用风险服务。

 （ 实习生凌晨对本文亦有贡献）